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图8:工业增加值同比增速数据来源:choice金融终端,36氪整理

简介: 图8:工业增加值同比增速数据来源:choice金融终端,36氪整理2020年8月,中国工业企业产成品库存同比录得7.9%,较7月增长了 0.5个百分点,结束了3月以来持续下降的趋势,库存拐点显现。

前3季度GDP同比增长0.7%,较2季度扩大2.3个百分点,年内中国经济增速已经重回正增长区间。

需求端来看,9月社会消费品零售总额同比增长3.3%,较上月扩张2.8%个百分点;1-9月社会消费品零售总额累计同比增速-7.2%,降幅继续收窄1.4个百分点。

根据国际货币基金组织(IMF)10月的最新预测,2020年中国实际GDP增速有望录得1.9%,将成为年内全球唯一的正增长国家。

外需持续提振经济年内中国出口增速维持了较高增长,外需的扩张为国内经济企稳贡献了重要力量。

进入3季度后,中国出口增速加快复苏,9月以美元计价的出口同比增速回升至9.9%,创下2018年11月以来新高。

图1:出口金额(美元计价)同比增速数据来源:choice金融终端,36氪整理具体来看,出口加速复苏的主要原因可以归结为三个方面:(1)2季度以来,海外疫情持续恶化加剧了各国对防疫物资的需求,对中国出口起到了明显的托底作用。

尽管近期防疫相关物资出口有所回落,但9月纺织制品(34.7%)和医疗仪器和器械(30.9%)仍然处于较高水平,显示出了防疫物资对整个出口重要的支撑作用;(2)得益于中国疫情有效控制下复工复产的率先恢复,中国生产效率的提升致使大量订单流入国内,支撑了出口的持续复苏;(3)3季度以来,在海外主要经济体经济复苏加快的提振下,中国外需持续增强,传统商品出口有所加快。

图2:重要分类出口增速数据来源:choice金融终端,36氪整理展望未来,我们认为,年内支撑出口复苏的因素并没有发生改变,这有助于延长出口“韧性”的持续时间。

尽管8月以来欧美主要经济体进入“疫情二次爆发期”,但鉴于死亡率的低企,各国并没有采取类似3、4月的严格状态,而是普遍采取了温和的防控措施。

新阶段特征的出现,会从防疫物资和生产生活物资两方面支撑外需增长,为中国出口扩张动力。

基建有加速迹象疫情以来,基建投资的推进,为国内经济企稳了重要的逆周期调节作用。

随着2季度末经济复苏确定性的增强,以及7-8月南方部分地区洪水的影响,2季度后我国基建投资增速略低于市场预期。

图3:基建投资累计同比增速数据来源:choice金融终端,36氪整理但从9月央行发布的金融数据来看,在3.48万亿的新增社融中,新增债券占比达到了30%,同比多增了6326亿,是社融持续高企的重要支撑。

从9月经济数据来看,基建投资同比增速回升至0.2%,实现年内首次转正,印证了基建投资的再度升温。

消费仍有恢复空间3季度以来,随着中国防疫的常态化,居民活动的活跃度显著提升,带动可选消费和汽车消费反弹,提振社零销售的持续恢复。

截止到9月,中国社零销售同比增速已经回升至3.3%,较8月进一步扩大2.8个百分点,显示出内需的持续复苏。

图4:社会消费品零售总额同比和环比增速数据来源:choice金融终端,36氪整理图5:主要分项消费同比增速数据来源:choice金融终端,36氪整理但是从10.1黄金周的旅游消费数据来看,当前中国消费的整体恢复程度仍然慢于去年同期。

考虑到防疫75%的最高人流量限制,经过简单的换算后,黄金周期间理论接待旅客数为8.49亿人,同比增速为8.6%;产生旅游收入6220.8亿元,同比增速为-4.25%,这是2006年以来,黄金周收入首次出现下滑。

图6:国庆黄金周接待游客总数和收入数据来源:choice金融终端,36氪整理从以上数据可以看出,就算不考虑75%的上限,年内黄金周旅游人次并没有受到显著影响,但是同期的旅游收入却出现了明显的下行。

1季度中国城镇居民可支配收入(工资性收入)同比增速从去年年底的7.5%直线跳水到1.3%,2季度居民可支配收入增速仅恢复至1.8%,复苏程度远低于同期经济的修复,而居民收入疲弱恢复在一定程度上制约了中国消费复苏的力度。

图7:城镇居民人均可支配收入同比增速(工资性收入)数据来源:choice金融终端,36氪整理展望未来,我们认为,随着近期促消费政策频出、稳就业和托底政策的保障,叠加复工复产的持续开展,居民收入有望进入逐步恢复区间(3季度居民可支配收入增速已经回升至3.9%),有助于加速消费需求的释放。

9月居民短贷同比多增687亿,直接指向居民消费需求的持续好转;居民中长贷同比多增1419亿元,反映出地产需求的回暖,而稳定的地产需求则预示着后期地产相关链条的需求有望得到支撑。

图8:信贷分项历年9月增量数据来源:choice金融终端,36氪整理补库存拐点显现年内中国经济生产端的恢复远快于需求端,从7月开始,工业增加值已经恢复到了去年的同期水平,且8月有进一步扩大的趋势。

9月企业中长贷的超预期回升,也反映出企业经营预期在增强,长期融资需求旺盛。

图8:工业增加值同比增速数据来源:choice金融终端,36氪整理2020年8月,中国工业企业产成品库存同比录得7.9%,较7月增长了 0.5个百分点,结束了3月以来持续下降的趋势,库存拐点显现。

在工业企业利润持续改善、 PPI 同比仍然偏低的情况下,库存同比已出现拐点迹象,预示着目前国内库存周期或正处于“被动去库存-主动补库存”的通道中,有利于经济从复苏向扩张过渡。

图9:工业企业收入同比增速和工业企业产成品库存同比增速数据来源:海通证券,36氪整理A股展望综上所述,36氪二级市场认为,考虑到基建、外需、消费、生产、流动性等多因素的支撑,未来中国经济大概率延续平稳回升的态势。

经济复苏的持续推进,为企业盈利改善了更为稳定的基本面支撑。


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